金十?dāng)?shù)據(jù)

標(biāo)普500指數(shù)正在取得一項(xiàng)罕見(jiàn)的成就：連續(xù)兩年上漲20%或更多。

至少截至周二收盤時(shí)情況是如此，根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)年初至今的漲幅超過(guò)20%，同日還創(chuàng)下今年第41個(gè)收盤新高。

到周三收盤時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)有所回落，但仍然接近歷史高點(diǎn)，而且在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息之后，投資者有充分的理由預(yù)計(jì)它將再創(chuàng)新高。

該指數(shù)已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有連續(xù)幾年出現(xiàn)如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)了。根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，上一次發(fā)生這種情況是在1998年。

當(dāng)時(shí)公眾對(duì)股票交易的熱情激增以及圍繞互聯(lián)網(wǎng)的炒作促進(jìn)了股市繁榮。標(biāo)普500指數(shù)從1995年開(kāi)始連續(xù)四年上漲20%或以上，這一強(qiáng)勁勢(shì)頭差點(diǎn)就延續(xù)至隨后的第五年，該指數(shù)在1999年上漲了19.5%。

在此之前，自1955年以來(lái)，甚至在標(biāo)普500指數(shù)問(wèn)世之前，美股都沒(méi)有連續(xù)兩年出現(xiàn)如此強(qiáng)勁的上漲。

股市上漲的強(qiáng)勁勢(shì)頭將重新引發(fā)人們對(duì)上行空間還有多少的猜測(cè)，以及這輪令人驚嘆的牛市是否可能放緩甚至逆轉(zhuǎn)。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)自2022年10月的低點(diǎn)以來(lái)上漲了60%。

一些人建議完全放棄大盤股，轉(zhuǎn)而在中小盤股領(lǐng)域進(jìn)行更好的交易，甚至逢低買進(jìn)國(guó)外股票。

但其他人堅(jiān)持認(rèn)為，大盤股仍然是投資者的最佳選擇，即使它們的估值已經(jīng)達(dá)到相對(duì)于近期歷史的高水平。

與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代的對(duì)比

將美股當(dāng)前的狀況與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代進(jìn)行類比并不完全是一個(gè)有力的理由。華爾街專業(yè)人士很快就強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)在和那時(shí)的相似和差異之處。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick周三在接受采訪時(shí)表示：“我們上一次看到美股這樣的表現(xiàn)是在上世紀(jì)90年代后期。但我不想過(guò)度類比互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，因?yàn)槟遣灰欢ü?，但我想說(shuō)的是，那也是公眾愛(ài)上股票的時(shí)代。因此，你知道，他們真的愿意把錢投入到市場(chǎng)。”

當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在一樣，科技股在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。Yardeni Research首席市場(chǎng)策略師Eric Wallerstein表示，信息技術(shù)和通信服務(wù)加起來(lái)在標(biāo)普500指數(shù)的市值中占有相當(dāng)大的份額。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)股票交易相對(duì)于公司銷售額的比例，標(biāo)普500指數(shù)甚至比當(dāng)時(shí)還要昂貴。截至8月底，該指數(shù)的遠(yuǎn)期市銷比為2.9倍，而1999年末為2.4倍。

但當(dāng)今最大的美國(guó)公司也比當(dāng)時(shí)更有利可圖，這意味著與預(yù)期的未來(lái)收益相比，價(jià)格實(shí)際上會(huì)更低。

根據(jù)華爾街對(duì)未來(lái)一年的盈利預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)最近的預(yù)期市盈率為21.6倍，而1999年末的預(yù)期市盈率略低于24倍。

高估值不成問(wèn)題？

Sosnick表示，雖然公司管理團(tuán)隊(duì)難以操縱價(jià)格和銷售等指標(biāo)，但歸根結(jié)底，利潤(rùn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)才是最重要的。

盡管如此，華爾街的一些人認(rèn)為，高估值可能為標(biāo)普500指數(shù)在未來(lái)十年提供低于平均水平的回報(bào)埋下伏筆。

本月早些時(shí)候，摩根大通的幾位分析師警告說(shuō)，根據(jù)他們的模型，標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)十年的平均回報(bào)率將縮水至5.7%。根據(jù)道瓊斯的數(shù)據(jù)，這低于標(biāo)普500指數(shù)自1957年問(wèn)世以來(lái)8.5%的平均年回報(bào)率。

另一方面，Wallerstein和他在Yardeni Research的同事認(rèn)為，至少到2030年，標(biāo)普500指數(shù)的盈利以及回報(bào)將得到高于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持。

生產(chǎn)率的提高應(yīng)該有助于大型公司的利潤(rùn)率繼續(xù)擴(kuò)大，這反過(guò)來(lái)又有助于推動(dòng)股市以高于平均水平的速度走高。

“我認(rèn)為目前和未來(lái)估值會(huì)更高的一個(gè)原因是，七巨頭，即信息技術(shù)和通信服務(wù)在市場(chǎng)中所占的比重越來(lái)越大，”Wallerstein在接受采訪時(shí)說(shuō)?！拔覀儾粫?huì)輕視估值論點(diǎn)，但這個(gè)論點(diǎn)在過(guò)去15年可能被用爛了?！?/p>

市場(chǎng)廣度正在拓寬

這并不是說(shuō)科技股和科技相關(guān)股票將繼續(xù)像2023年和2024年初那樣主導(dǎo)市場(chǎng)。事實(shí)上，自第三季度初以來(lái)，這種情況已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生變化。

Wallerstein表示，他看到大量跡象表明其他大盤股已經(jīng)開(kāi)始做出更大的貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，金融股、工業(yè)股和公用事業(yè)股正接近2003年以來(lái)的最佳季度表現(xiàn)，只要這些曾經(jīng)落后的板塊繼續(xù)上漲，標(biāo)普500指數(shù)就有很大的空間繼續(xù)快速攀升。

歷史也表明，美股的好日子還可以繼續(xù)，盡管上漲速度可能放緩。根據(jù)道瓊斯的數(shù)據(jù)，自1957年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在上漲20%后的未來(lái)一年內(nèi)，平均漲幅略高于9%。