鮑威爾此次講話被視為略偏鷹派。他暗示美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息，稱上周公布的個(gè)人收入上修“非常大”，消除了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健但過(guò)去一年明顯降溫，美聯(lián)儲(chǔ)不需要該市場(chǎng)進(jìn)一步降溫；若經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合預(yù)期，政策將隨著時(shí)間推移更為中性，聯(lián)儲(chǔ)的基本預(yù)期是今年還有兩次25基點(diǎn)降息；聯(lián)儲(chǔ)決策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，要看整體數(shù)據(jù)，11月會(huì)議決策考慮的大部分?jǐn)?shù)據(jù)都尚未公布；決策會(huì)考慮靜默期內(nèi)發(fā)布數(shù)據(jù)；直到開(kāi)會(huì)才做決定。

　　華爾街見(jiàn)聞

　　美東時(shí)間9月30日周一，在美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的利率將隨著時(shí)間推移轉(zhuǎn)向更為中性，同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有任何預(yù)設(shè)的利率路線，風(fēng)險(xiǎn)是雙向的，聯(lián)儲(chǔ)將逐次會(huì)議做決定。

　　評(píng)論稱，鮑威爾事先準(zhǔn)備的演講稿內(nèi)容和9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息會(huì)后發(fā)布會(huì)上的講話“非常一致”，重申了很多9月他在會(huì)后發(fā)布會(huì)上的講話內(nèi)容。他這次說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，勞動(dòng)力市場(chǎng)也穩(wěn)健，但過(guò)去一年該市場(chǎng)已降溫。

　　講稿中，鮑威爾重申，他希望就業(yè)市場(chǎng)此時(shí)不再走弱。評(píng)論稱，由于通脹率已經(jīng)有望回升至 2%，因此美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)歡迎就業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑。鮑威爾提到，美聯(lián)儲(chǔ)打算使用降息工具來(lái)保持經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)健”，他說(shuō)經(jīng)濟(jì)狀況為價(jià)格壓力進(jìn)一步緩和奠定了基礎(chǔ)，這是預(yù)計(jì)通脹會(huì)進(jìn)一步降溫。鮑威爾在講稿中提到4.2%的失業(yè)率屬于“自然”失業(yè)率預(yù)估范圍，后者指的是與非通脹增長(zhǎng)相一致的失業(yè)率。

　　鮑威爾在講稿中提到既降低通脹又不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率大幅上升的軟著陸目標(biāo)，稱美聯(lián)儲(chǔ)“尚未大功告成”，但取得了很大進(jìn)展。評(píng)論認(rèn)為，鮑威爾實(shí)際上是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持高利率是正確的，并指出通脹率已接近回到聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)2%。

　　總體而言，相比9月會(huì)后發(fā)布會(huì)的講話，鮑威爾本次的演講稿內(nèi)容并沒(méi)有什么新東西，但在宣讀演講稿后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，鮑威爾流露了略偏鷹派的傾向。他暗示美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息，提到上周美國(guó)商務(wù)部上修的GDI、個(gè)人支出、儲(chǔ)蓄率等數(shù)據(jù)令人鼓舞，稱這些修正消除了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)被問(wèn)及美聯(lián)儲(chǔ)將在下次的11月FOMC會(huì)議上采取什么行動(dòng)時(shí)，鮑威爾指出，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與當(dāng)前預(yù)測(cè)一致，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息兩次，每次25 個(gè)基點(diǎn)。評(píng)論指出，雖然這只是陳述了9月會(huì)后公布的最新點(diǎn)陣圖顯示內(nèi)容，但鮑威爾提到這一點(diǎn)可能意味著，他告訴市場(chǎng)，今年剩余時(shí)間的合計(jì)降息幅度應(yīng)該是50個(gè)基點(diǎn)，而不是目前市場(chǎng)預(yù)期的約75個(gè)基點(diǎn)。

　　決策要看整體數(shù)據(jù) 美聯(lián)儲(chǔ)基本預(yù)期今年還有兩次25基點(diǎn)降息

　　在問(wèn)答環(huán)節(jié)中，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC會(huì)議決策將考慮的大部分?jǐn)?shù)據(jù)都尚未公布，在11月做出決定之前，還有兩份將要公布的就業(yè)報(bào)告和一份待公布的通脹報(bào)告需要考慮，“我們會(huì)把所有因素都考慮進(jìn)去?！?他說(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)決策者將查看全部數(shù)據(jù)決定下一步該怎么做。

　　鮑威爾明確表示：

“（FOMC）委員會(huì)不急于迅速降息?！?/p>

“從基本情況來(lái)看，我們認(rèn)為這是一個(gè)需要一段時(shí)間才能完成的過(guò)程，而不是需要快速推進(jìn)的事。這取決于數(shù)據(jù)，以及我們實(shí)際推進(jìn)的速度。”

　　鮑威爾說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，就意味著，今年剩余時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)將總共降息50個(gè)基點(diǎn)。他一再這次指出，關(guān)鍵是要看整體數(shù)據(jù)，了解是否達(dá)到了需要的政策立場(chǎng)，“我們會(huì)把所有因素都考慮進(jìn)去?！?和9月會(huì)后發(fā)布會(huì)的說(shuō)辭一致，鮑威爾本次也表示，F(xiàn)OMC 的基本預(yù)期是，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，今年將再降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)不需要較現(xiàn)在進(jìn)一步降溫

　　對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，鮑威爾評(píng)價(jià)，以很多衡量指標(biāo)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)都還是穩(wěn)健的，不過(guò)已經(jīng)降溫。他再次提到不希望看到勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟：

“我們認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況不需要比現(xiàn)在進(jìn)一步降溫。”

　　鮑威爾談到了 2019 年的教訓(xùn)，當(dāng)時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)相當(dāng)緊張，但沒(méi)有出現(xiàn)通脹。那表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)火爆不會(huì)引發(fā)通脹。

　　鮑威爾稱，商品和服務(wù)通脹大體上回歸新冠疫情之前的水平。隨著住房租賃出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)住房通脹將放緩，降溫速度緩慢，將需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)讓住房通脹放緩，這個(gè)過(guò)程將持續(xù)“幾年”。住房通脹的變化方向是清晰的。

　　上周公布的個(gè)人收入上修“非常大” 消除經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　鮑威爾提到上周美國(guó)商務(wù)部公布的GDP和消費(fèi)者個(gè)人收入修正。這些數(shù)據(jù)都被上修。鮑威爾稱收入修正“非常大”，這消除了“經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)”。他還提到，修正后的儲(chǔ)蓄率沒(méi)有象形的那么低。儲(chǔ)蓄率更高“表明（消費(fèi)者）支出能夠繼續(xù)保持在健康水平”。

　　鮑威爾還指出，由于上周公布的修正，生產(chǎn)率現(xiàn)在看起來(lái)有所改善。評(píng)論稱，這樣的修正當(dāng)然有助于抑制通脹。不過(guò)，鮑威爾在問(wèn)答中對(duì)生產(chǎn)率回升的可持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。他說(shuō)，現(xiàn)在斷言生產(chǎn)率會(huì)持續(xù)回升“為時(shí)過(guò)早”。

　　鮑威爾指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)通常比 GDP 數(shù)據(jù)能提供更好的實(shí)時(shí)信號(hào)?！坝懈嘧C據(jù)支持我們獲得的 GDP 數(shù)據(jù)是可靠的。這在一定程度上有幫助。但這不會(huì)阻止我們非常仔細(xì)地關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)。很多人認(rèn)為，在某些情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能比 GDP 數(shù)據(jù)更能反映實(shí)時(shí)情況?！?

　　對(duì)此鮑威爾他引用了之前的衰退案例，預(yù)測(cè)到那些衰退并不是GDP數(shù)據(jù)，而是勞動(dòng)力數(shù)據(jù)。他說(shuō)，正面的GDP 數(shù)據(jù)一定程度上有幫助，而勞動(dòng)力才是關(guān)鍵焦點(diǎn)。

　　決策會(huì)考慮靜默期內(nèi)發(fā)布數(shù)據(jù) 直到開(kāi)會(huì)才做決定

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)后公布的GDP、失業(yè)率、PCE通脹等經(jīng)濟(jì)展望（SEP），鮑威爾強(qiáng)調(diào)，SEP只是19名美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)測(cè)的匯總。大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)決策者可能認(rèn)為，目前他們的預(yù)測(cè)存在“巨大的不確定性”。外界有時(shí)過(guò)度關(guān)注SEP。說(shuō)他對(duì)聯(lián)儲(chǔ)決策者的政策利率預(yù)測(cè)又愛(ài)又恨“并不為過(guò)”。

　　雖然鮑威爾指出點(diǎn)陣圖表明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于降息，但降息步伐實(shí)際上將由數(shù)據(jù)決定。他說(shuō)：

“最終，我們將以即將公布的數(shù)據(jù)為指導(dǎo)。如果經(jīng)濟(jì)放緩幅度超過(guò)我們的預(yù)期，我們可以加快降息速度。如果經(jīng)濟(jì)放緩幅度低于我們的預(yù)期，可以放慢降息速度。這才是真正決定因素?！?/p>

　　鮑威爾還指出，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮到在FOMC會(huì)議前靜默期內(nèi)公布的重要數(shù)據(jù)，說(shuō)聯(lián)儲(chǔ)決策者絕對(duì)會(huì)將靜默期內(nèi)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)考慮在內(nèi)。這通常是指會(huì)議開(kāi)始前十天內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)官員不得公開(kāi)表態(tài)的期間。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)在靜默期內(nèi)做了“大量工作”，“那期間發(fā)生的事可能對(duì)會(huì)議至關(guān)重要?！??

　　鮑威爾表示，他會(huì)在會(huì)議前的周四和周五與所有美聯(lián)儲(chǔ)決策者交談，了解他們對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法和想法。不過(guò)，決策通常是在會(huì)議上做出的。

“直到會(huì)議召開(kāi)時(shí)才會(huì)做出決定。”

　　評(píng)論稱，鮑威爾并未發(fā)表任何言論激發(fā)市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息50個(gè)基點(diǎn)，可他明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)數(shù)據(jù)采取行動(dòng)。

　　演講稿全文

　　以下是在問(wèn)答環(huán)節(jié)之前鮑威爾所作演講的演講稿全文，括號(hào)內(nèi)為華爾街見(jiàn)聞加注：

我對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策有一些簡(jiǎn)短的評(píng)論，并期待我們的討論。

我們（美國(guó)）的經(jīng)濟(jì)總體強(qiáng)勁，過(guò)去兩年，（美聯(lián)儲(chǔ)）在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重目標(biāo)方面取得了重大進(jìn)展。勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健，已較之前的過(guò)熱狀態(tài)降溫。通脹已經(jīng)緩和，我和（美聯(lián)儲(chǔ)）聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的同事對(duì)通脹率將持續(xù)達(dá)到2%更有信心。在本（9）月初的會(huì)議上，我們將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，以此降低政策的限制水平。這一決定反映了我們?cè)絹?lái)越有信心，通過(guò)再校準(zhǔn)（recalibration）我們的政策立場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)和通脹持續(xù)降至我們目標(biāo)的環(huán)境中，可以保持勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)力。

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

勞動(dòng)力市場(chǎng)

許多指標(biāo)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健。僅舉幾例，失業(yè)率完全處于自然率的估計(jì)范圍。裁員人數(shù)很少。 25 至 54 歲（所謂的黃金年齡）人群的勞動(dòng)參與率接近歷史最高水平，黃金年齡女性的勞動(dòng)參與率繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。實(shí)際工資穩(wěn)步增長(zhǎng)，與生產(chǎn)率的增長(zhǎng)基本一致。職位空缺與失業(yè)工人的比率穩(wěn)步下降，但仍略高于 1，因此空缺職位的數(shù)量仍多于求職人數(shù)。在 2019 年之前，這種情況很少見(jiàn)。

不過(guò)，勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)去一年明顯降溫。勞動(dòng)者現(xiàn)在認(rèn)為（存在的）工作機(jī)會(huì)比2019年（認(rèn)為的）少一些。就業(yè)增長(zhǎng)放緩和勞動(dòng)力供應(yīng)增加導(dǎo)致失業(yè)率升至4.2%，按歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看仍然很低。我們（美聯(lián)儲(chǔ)）認(rèn)為，我們（聯(lián)儲(chǔ)）不需要看到勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況為實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)而進(jìn)一步降溫。

最近12個(gè)月，總體通脹率和核心通脹率分別為2.2%和2.7%。通脹下行的現(xiàn)象普遍存在，最近的數(shù)據(jù)顯示通脹率正在進(jìn)一步持續(xù)向2%回歸。由于供應(yīng)瓶頸有所緩解，核心商品價(jià)格過(guò)去一年下跌了 0.5%，接近（新冠）疫情前的速度。剔除住房的核心服務(wù)通脹也接近疫情前的速度。住房服務(wù)通脹繼續(xù)下降，但速度緩慢。新租戶租金的增長(zhǎng)率仍然很低。只要這種情況持續(xù)，住房服務(wù)通脹就會(huì)繼續(xù)下降。

更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況也為進(jìn)一步的通脹下行奠定了基礎(chǔ)。勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)在大致平衡。長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)定。

貨幣政策

過(guò)去一年，我們繼續(xù)看到勞動(dòng)力和生產(chǎn)率的穩(wěn)步且健康增長(zhǎng)。我們（美聯(lián)儲(chǔ)）一直以來(lái)的目標(biāo)都是恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定，同時(shí)避免失業(yè)率痛苦地上升，那種上升往往伴隨著降低高通脹的努力。這對(duì)于我們所服務(wù)的社區(qū)、家庭和企業(yè)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)非常理想的結(jié)果。雖然尚未大功告成，但我們已朝著這一目標(biāo)取得了很大進(jìn)展。

過(guò)去三年的大部分時(shí)間，通脹率遠(yuǎn)高于我們（美聯(lián)儲(chǔ)）的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)極其緊張。我們恰當(dāng)?shù)貙⒅攸c(diǎn)放在降低通脹上。通過(guò)保持貨幣政策的限制性，我們幫助恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)總體供需之間的平衡。這種耐心的做法已經(jīng)獲得了回報(bào)：通脹現(xiàn)在更接近我們2%的目標(biāo)。今天，我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。

自 2023 年 7 月會(huì)議以來(lái)，我們的政策利率一直處于二十年來(lái)高位。在那次會(huì)議召開(kāi)時(shí)，（美國(guó)的）核心通脹率高于4%，遠(yuǎn)高于我們的目標(biāo)，失業(yè)率為3.5%，接近五十年來(lái)最低水平。此后的14 個(gè)月，通脹率下降，失業(yè)率上升，兩者都大幅變動(dòng)。是時(shí)候再校準(zhǔn)（recalibration）我們的政策立場(chǎng)，（讓它）反映我們實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展以及風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化。

正如我所提到的，我們決定將政策利率降低50個(gè)基點(diǎn)，這反映了我們?cè)絹?lái)越有信心，只要適當(dāng)再校準(zhǔn)（recalibration）我們的政策立場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)和通脹率持續(xù)降至2%的背景下，就可以保持勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁。

展望未來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展大致符合預(yù)期，（貨幣）政策將隨著時(shí)間推移走向更中性的立場(chǎng)。但我們（美聯(lián)儲(chǔ)）沒(méi)有任何預(yù)設(shè)的路徑。風(fēng)險(xiǎn)是雙向的，我們將繼續(xù)逐次會(huì)議做出決定。在考慮進(jìn)一步的政策調(diào)整時(shí)，我們將仔細(xì)評(píng)估后續(xù)數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)狀況良好，我們打算使用自身工具保持這種狀態(tài)。

我們依然堅(jiān)定地致力于實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定。我們所做的一切都是為了我們的公共使命。

謝謝。我期待著我們的談話。

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